事件：
　　6 月26 日，“十三五”期間四川首條水電外送通道―川渝電網第三條通道正式建成投運。川渝第三通道全長327.5 公里，投運后新增川電外送能力200 萬千瓦，年增送四川水電70 億千瓦時，和原有2 條通道組成的川渝斷面輸電能力將超過500 萬千瓦，一定程度上緩解四川“棄水窩電”壓力，川渝第三通道的投運打響了“十三五”四川棄水戰的“第一槍”。

　　局部緩解四川水電棄水壓力，增厚水電上市公司業績
近年來，四川省水電開發不斷提速，但由于本地消納能力有限，外送通道建設進度相對滯后，導致省內水電棄水問題凸顯，棄水電量逐年提升，2016 年達到達到了141 億千瓦時。其中，通過特高壓直流線路送出的金沙江、雅礱江流域大型水電站電力送出情況較好，以大渡河流域、雅礱江流域通過本地交流并網的部分大中型水電站棄水最為嚴重，約百億千瓦時。川渝第三通道的建成投運，若增送四川水電70 億千瓦時，初步測算能夠解決前述兩流域棄水電量合計約30 億千瓦時以上，按照近年四川500kV 并網水電價格測算，將增厚流域內水電公司經營業績約4-5 億元。

　　后續工程加速外送能力，有望逐步解決四川棄水問題
川渝第三通道投運后，四川水電外送主要依靠向家壩—上海、錦屏—蘇南、溪洛渡—浙西、德陽—寶雞四條直流線路，四川—重慶三條雙回通道向地區外送電，外送能力約3000 萬千瓦，依然僅能滿足“十三五”外送的部分需求。下一步，一是雅中—江西特高壓直流線路有望近期獲批開工建設，進一步解決雅礱江棄水問題，二是在建的重慶—湖北直流背靠背改造工程，將進一步提高渝鄂斷面輸電能力，形成川—渝—鄂更為通暢的500kV 通道，三是規劃大型水電站采取特高壓直流送出的方式。預計四川水電棄水問題在“十三五”末將逐步得到控制，“十四五”期間徹底解決。

　　結合電改，棄水電量有望激活售電業務，培育西南電力市場
川渝第三通道建成后，在部分環節四川水電消納的同時，同時加強對重慶電力市場的供應，棄水電量屬于成本最低的清潔能源之一，在電力體制改革迅速推進的大背景下，若能參與川渝地區的電力市場，則具有其他發電裝機不可比擬的成本優勢。這部分電量參與重慶電力市場自由交易，是地區電力市場價格機制形成的重要一環，對于培育整個以水電為主的西南電力市場具有重要的戰略意義。

　　投資建議
　　建議關注四川地區棄水較為嚴重的大渡河、雅礱江流域有關上市公司，包括國投電力、川投能源、國電電力等；關注川渝地區三峽水利、涪陵電力等地方電網上市公司。

　　風險分析：
　　水電發電量低于預期，后續水電送出工程建設受阻，電力市場建設進度低于預期。

□ .王.威　 .光.大.證.券.股.份.有.限.公.司