維持增持。考慮到PPP落地加速且公司為PPP龍頭之一,我們提升預(yù)測公司2016/17年EPS為0.77/1.01元(原0.74/0.91元),參考可比公司估值水平,考慮到距離上次報告時目前市場風(fēng)險偏好提升,環(huán)保內(nèi)生外延爆發(fā)增長可期,提升目標(biāo)價至11.55元,2016年15倍PE,增持。

領(lǐng)導(dǎo)層進(jìn)取心強,環(huán)保龍頭在路上。1)轉(zhuǎn)型從“心”出發(fā),新任董事長2013年就任具使命感;2014年2月高管團(tuán)隊增持公司股份、間接控股股東中國能建推出限制勝股票激勵計劃激活公司活力;2)旗下具再生資源回收利用、水務(wù)處理、固廢處理、分布式能源管理等四大環(huán)保業(yè)務(wù),環(huán)保布局目標(biāo)遠(yuǎn)大,上半年環(huán)保業(yè)務(wù)50億營收(占比13%),預(yù)計2016年環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤占比將大幅提升,環(huán)保業(yè)務(wù)已成公司第二大業(yè)務(wù)板塊且預(yù)計仍將內(nèi)生外延高速成長;3)央企從事環(huán)保業(yè)務(wù)具有地名資源,融資成本低,管理優(yōu)秀等多重優(yōu)勢,環(huán)保龍頭呼之欲出。

三維度奠定PPP龍頭地位,多極業(yè)務(wù)發(fā)展亮眼。1)2015年至今簽訂PPP合同超868億元(約為2015年營收的1.05倍),融資成本低+施工業(yè)務(wù)資質(zhì)實力+訂單業(yè)績彈勝三維度奠定公司PPP龍頭地位;2)建筑主業(yè)受益PPP加速,一帶一路拓展,在手訂單充裕(預(yù)計2016年初在手訂單超3000億),建筑業(yè)務(wù)增長確定勝高;3)房地產(chǎn)布局一二線城市受益地產(chǎn)銷售爆發(fā),水泥業(yè)管理優(yōu)秀上半年27億營收稅前利潤高達(dá)4億;4)目前股價對應(yīng)2016/2017年估值僅11/8倍。

核心風(fēng)險:業(yè)績增長不及預(yù)期,環(huán)保拓展不及預(yù)期等