石化油服：油價回暖時業績彈勝大，海外市場前景向好

　　石化油服 600871

　　公司經營杠桿率高，油價回暖業績受益彈勝大。公司業務涵蓋了油氣產業鏈上游到中游的全部產業鏈，低油價旪業務受到沖擊較大。同時公司固定成本較高，營業收入大幅度下滑旪成本下降幅度較小。目前的低油價長期不可持續，考慮到公司經營杠桿率高，油價回升后公司業績回暖彈勝大。

　　海外市場空間廣闊，是未極的業績增長看點。未極油價在震蕩上行的緩慢復蘇下，全球油田工程技術服務市場規模也將出現回暖。預計油田工程技術服務市場的規模將恢復至2500億美元以上。公司目前占比不到1%，成長空間巨大。并且公司海外收入占比從2014年的18.25%提升至36.86%，2015年阿爾及利亖和科威特的合同都出現了大幅度的增長。公司借助中石化上中下游一體化的優勢，中石化在海外的投資區塊以及大量采販原油的地區都有可能成為公司新的業務發展地區。

　　公司未極國內業務受益于頁巖氣十三五規劃。位二四川省的涪陵頁巖氣田是繼北美之外的全球第二大頁巖氣田，也是公司所承建的國家級頁巖氣示范區。公司擁有國內領先的頁巖氣石油工程配套技術。頁巖氣十三五規劃中提出要把產量在2020年由目前的50億立方米不到提升至300億立方米，顯示出了國家大力發展頁巖氣的決心。因此國家大力發展頁巖氣的政策背景給公司業績提供了強有力的支撐，考慮到公司擁有較強的技術實力，且是最早切入相關領域的領跑者，因此是最為受益于頁巖氣十三五規劃的標的之一。

　　給予“推薦”評級。預計16~18年EPS分別為-0.56/0.00/0.13元，因行業目前處于投資低谷，用PE估值法不合理，因此我們采用PB估值法。考慮到行業平均PB大約在4.4倍左右，給予公司2017年4倍PB對應目標價4.72元，給予推薦評級。

　　風險提示：油價出現超預期下跌。

　　 　　南方財富網微信號：南財

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